PTA期货高供给压制盘面上行疲软

PTA：高供给压制，盘面上行驱动有限

近期，由于PTA现货加工费区间表现尚可，行业整体开工运行处于较高水平，3月下旬台化和仪征化纤的新装置将陆续释放，PTA供给压力将再上新台阶。尽管近期聚酯及终端负荷已恢复至正常水平，但若PTA装置检修或停车执行力度不佳，后期去库希望依然渺茫。在供给扩张压力下，PTA价格将继续承压。

成本支撑走弱

连日来油价保持震荡局面，PX-原油价差降至400美元偏下，其中PX-N下滑明显，近一周以来已跌至300美元下方，石脑油裂解价差有所抬高。据了解，华东部分PX交割库已经处于近满库状态，市场流动性较为充裕，多头接货积极性不高。

从前两年的走势来看，随着天气转暖，PX的调油逻辑成为影响市场的主要因素，PX环节聚集着产业链更多的利润。今年来看，调油逻辑尚未兑现，不过即便调油的利好拉动，相较于往年来看在有预期影响下大概率减弱。目前亚洲PX负荷在78%附近，中国PX负荷处于86%，为近年来最高水平。虽然部分装置4月有检修计划，但浙石化、威联石化的检修仍有一定的不确定性。海外市场方面，印尼TPPI扩产23万吨至78万吨，预计3月中重启；印度Reliance装置225万吨近期已重启、科威特Kuwait ?aromatics装置82万吨2月末重启。据CCF统计，日韩多套装置4-5月有检修计划，涉及产能约450万吨，不过执行情况仍有待考察。

短期PX供应较为宽松，供应商出货压力较大，对PX价格形成明显压制。若无新的利好驱动，PX价格仍将偏弱震荡。供给压力较为庞大

PTA现货加工费自去年11月以来整体表现较好，近4个月平均达到350美元，对于一体化装置来说是有小幅盈利空间的。我们看到PTA的开工意愿是比较高的。尤其24年以来，PTA平均负荷超过82.5%。除去汉邦石化220、蓬威石化90、扬子石化60、虹港石化150等一些长期停车的装置来看，PTA的产能利用率大幅提升，在侧面验证了市场对当前的加工费是相对满意的。

按照PTA装置的检修惯例来看，一般每年需要检修一次。以此来看，3-4月存在检修需求的装置主要有福海创的450万吨、英力士2#的125万吨，另外逸盛大连的375万吨和新材料2#装置原计划在1-2月检修，现都处于推迟未定状态。此外，嘉通能源1#在22年年底投产，运行期间内尚未检修过，恒力1#和嘉兴石化的两套220万吨装置均已达到检修需求。不过在目前成本让利的背景下，这些装置的检修执行尚未落地，存量产能的供应较为充裕。

3月下旬，台化兴业和仪征化纤的两套累计450万吨装置均有释放预期。届时，PTA产能总量将来到8511.5万吨，产能较23年底增加5.6%。年内剩余的新装置基本要到2024年年末才会投产，不排除进一步推迟的可能。因此，今年年内的PTA新供应增量主要来自于台化和仪化的两套装置，叠加潜在产能的高负荷运转来看，PTA的供应压力较为庞大。

聚酯高库存压力有待缓解

聚酯新增产能在近几年表现较为稳定。2019-2022年，聚酯行业的平均投产增速为6.6%。不少预期新投的装置不断的延后，23年疫情放开之后，年内聚酯新增产能超过1000万吨，产能增速达到13%。23年末聚酯总产能近8000万吨，和PTA总产能相差接近。

按照1吨聚酯需要0.855吨的PTA来算，聚酯市场的过剩程度尤为凸显。不过23年二季度以来，聚酯行业在摆脱季节性的累库之后，长丝库存便一路向下。2024年春节因终端放假时间较长，聚酯负荷开工又相对较高，最低负荷依然有79%，加上节后以来终端复工缓慢，这就造成了聚酯库存大幅攀升的局面。截止到目前，长丝POY、FDY、DTY库存分别有29.8天、25.1天和28天，较2月初分别上涨18.6天、10.5天和8.4天。当前聚酯负荷已提升至9成附近。下游织机开工率虽提升至8成，但新订单表现分化，坯布涨价乏力。

终端市场，2024年1-2月，纺织服装累计出口450.9亿美元，增长14.3%，其中纺织品出口217.1亿美元，增长15.5%，服装出口233.8亿美元，增长13.1 %。国内订单反馈一般，整体不及节前的乐观预期，产品库存水平尚可。当前江浙织机和加弹均已恢复至正常水平，金三银四表现尚需观察。

综上，PTA终端需求暂无亮点，聚酯和PTA环节都面临高库存压力，PTA的供给扩张背景下，市场上行驱动不足。

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